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央行昨日宣布，即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率。人民幣中間價(jià)昨日大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大降幅。昨日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.2298，創(chuàng)2013年4月25日以來新低；上日中間價(jià)報(bào)6.1162，收?qǐng)?bào)6.2097。
央行昨日早些時(shí)候在解讀7月信貸數(shù)據(jù)時(shí)表示：“當(dāng)前，我國(guó)已高度融入全球經(jīng)濟(jì)，近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅(jiān)挺，這給我國(guó)出口帶來了一定壓力。”
為何是這個(gè)時(shí)候貶值
中信建投黃文濤、鄭凌怡認(rèn)為，人民幣要持續(xù)維持兌美元的穩(wěn)定難度較大，且成本也偏高。選擇適當(dāng)?shù)馁H值也是符合國(guó)家利益的。并且，從目前的時(shí)間窗口來看，昨日公布的7月M2同比增長(zhǎng)13.3%，且當(dāng)月人民幣貸款增加1.48萬億，暫時(shí)不提結(jié)構(gòu)，至少?gòu)目偭靠�，�?shù)據(jù)是非�？捎^的；近幾個(gè)交易日股市也出現(xiàn)了較為理想的持續(xù)反彈，從表面來看當(dāng)下還是較為繁榮的。而如果繼續(xù)往后推遲貶值的時(shí)間，則一是可能屆時(shí)股市走入熊途，二是經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)存在較差的可能，三是9月美聯(lián)儲(chǔ)加息是大概率事件。所以，當(dāng)下貶值的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
A股冷對(duì)人民幣貶值
人民幣大幅貶值后，昨日滬指圍繞前收盤點(diǎn)位附近震蕩，未有明顯反應(yīng)。國(guó)金證券分析師黃岑棟指出，人民幣貶值對(duì)出口提振或有限，中期需關(guān)注后續(xù)的資金流出壓力能否減輕。人民幣貶值理論上利好家具、服裝類上市公司的出口，中國(guó)出口下滑不僅僅是匯率問題，更多是因?yàn)槿肆Τ杀旧仙脑�。A股市場(chǎng)目前的焦點(diǎn)在國(guó)企改革，人民幣貶值對(duì)股市整體影響預(yù)計(jì)不大。維持滬指核心波動(dòng)區(qū)間3600-4200點(diǎn)的看法。
股票價(jià)格面臨重估
國(guó)泰君安期貨公司外匯研究員王洋昨日就人民幣貶值發(fā)表看法。王洋認(rèn)為，國(guó)內(nèi)利率也面臨被動(dòng)抬升的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價(jià)格面臨重估；此外，資金流出配合人民幣貶值，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣造血機(jī)制失效，央行全面降準(zhǔn)箭在弦上。
人民幣匯率形成機(jī)制邁進(jìn)“市場(chǎng)化”，會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)外利率平價(jià)關(guān)系逐漸建立，在美歐等國(guó)利率上行的情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)利率也面臨被動(dòng)抬升的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價(jià)格面臨重估；人民幣貶值總體而言利空股市：一方面人民幣貶值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)吸引力下降，另一方面貶值或加劇資金流出，導(dǎo)致流動(dòng)性被動(dòng)收緊。
人民幣還會(huì)繼續(xù)貶值嗎
對(duì)于此次貶值之后，人民幣是否會(huì)繼續(xù)貶值，目前市場(chǎng)看法不一。招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮在最新評(píng)論中指出，在岸人民幣將迎來新一輪持續(xù)貶值，幅度可能在5%以上。但人民幣貶值料受到中國(guó)央行的密切關(guān)注和調(diào)控，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式暴跌或無序貶值。
國(guó)泰君安任澤平認(rèn)為，此次人民幣貶值1.86%，修正高估部分，而非競(jìng)爭(zhēng)性貶值。未來人民幣仍存3%貶值空間，不過，中金公司債券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)本次貶值是一次性而非漸進(jìn)性，因?yàn)闈u進(jìn)性貶值和漸進(jìn)性升值一樣都容易引發(fā)套利，增加匯率管理成本。
華創(chuàng)證券宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，央行不會(huì)連續(xù)急劇地引導(dǎo)人民幣對(duì)美元匯率走貶。如果將昨日人民幣對(duì)美元的主動(dòng)貶值理解為一次壓力測(cè)試的話，央行不可能不擔(dān)心人民幣貶值與貶值預(yù)期之間的相互強(qiáng)化。央行也在聲明中指出，“市場(chǎng)需要一段時(shí)間的適應(yīng)與磨合”，
海通證券姜超、顧瀟嘯則表示，未來人民幣中間價(jià)能否真正市場(chǎng)化，以及未來貶值是否持續(xù)尚需觀察。
中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，央行修改人民幣報(bào)價(jià)，不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。馬駿指出，昨日中國(guó)人民銀行修改了人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)。這是一個(gè)技術(shù)層面的變化，主要目的是解決過去一段時(shí)間中間價(jià)與市場(chǎng)匯率持續(xù)偏離的問題。此項(xiàng)改革有利于提高人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度及其基準(zhǔn)性。昨日的中間價(jià)與前日的中間價(jià)相比，出現(xiàn)近2%的貶值，主要原因是昨日中間價(jià)與前日收盤價(jià)之間的差價(jià)大幅收窄。這是由于此次完善報(bào)價(jià)所帶來的一次性的調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。
貶值之后有降準(zhǔn)但降息可能性降低
人民幣貶值對(duì)貨幣政策的影響，光大證券認(rèn)為，外匯占款發(fā)放有可能因而減少，從而加大國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。央行加大人民幣匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化決定程度，意味著央行對(duì)人民幣匯率行政管控能力的下降。未來為了抑制人民幣匯率的過快貶值，央行只能在外匯市場(chǎng)中買入人民幣。這意味著外匯占款將在目前較低的水平上進(jìn)一步減少。相應(yīng)的，央行在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)需要投放更多基礎(chǔ)貨幣來加以對(duì)沖。降準(zhǔn)的概率因而加大。
招商銀行劉東亮也認(rèn)為，前期貨幣政策及財(cái)政政策的效果不盡如人意，為了對(duì)沖人民幣貶值帶來的資本外流壓力，預(yù)期央行進(jìn)一步降準(zhǔn)不遠(yuǎn)。海通證券則強(qiáng)調(diào)，人民幣貶值有助于緩解出口壓力，但貶值可能加劇資本流出，沖擊國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，或使得國(guó)內(nèi)利率下行受阻。國(guó)泰君安任澤平也認(rèn)為，考慮到貶值和降息對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的替代性，此次貶值將緩解貨政壓力。即降息的可能性降低。維持三季度貨幣政策主要通過定向工具或公開市場(chǎng)操作來對(duì)沖流動(dòng)性問題的判斷。本報(bào)記者周波
